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爱尔眼科：盈利有望持续高增长，看好公司发展前景
类别：公司 研究机构：瑞银证券有限责任公司
发布2014 年年报，归母净利润同比增长38%。
公司发布2014 年年报，实现营业收入24 亿元，同比增长21%；归母净利润3.1 亿元，同比增长38%，对应EPS0.47 元，符合我们和市场的预期。公司同时发布2015 年一季报预告，归母净利润同比增长25%-35%。我们预计未来3-5 年公司利润增速有望维持在30%的高水平。
业务结构不断优化，全眼科建设进展顺利。
2014 年公司医疗服务业务实现收入16.5 亿元，同比增长18.5%。其中白内障、视光业务表现抢眼，分别同比增长30%、31%。受征兵标准放宽影响，公司准分子业务14 年增速放缓，同比增长8.8%；但我们认为公司在该领域已经建立了明显的品牌优势，随着15 年加大力度推广，有望恢复平稳增长。
此外，公司眼后段手术业务收入首次过亿，眼后段手术主要由眼底病手术构成，技术门槛较高，公司近年来大力发展该业务，引入多位国内知名专家，我们看好未来5 年公司该业务不仅收入将快速增长，毛利率也有望不断提升。
积极探索移动医疗，前景值得期待。
公司自14 年积极布局移动医疗，通过O2O 实现线上线下相结合。我们认为，在移动医疗领域，公司最大的优势在于终端占有率——遍布国内各省的约80家医院，每年超过200 万的门诊人次，过20 万的手术量。我们预计从今年起公司有望逐渐在移动医疗领域取得突破，进一步提升自身的竞争力。
估值：目标价41 元，维持“买入”评级。
我们预测公司2015-17 年EPS 分别为0.63/0.80/1.05 元，根据瑞银VCAM 贴现现金流模型得到目标价41 元(WACC9.2%)，对应15 年PE 65 倍。目前医疗服务板块平均估值为57 倍，我们认为爱尔为板块龙头，成长可期，应享有部分溢价，给予“买入”评级。
风险声明我们认为公司风险包括：1)扩张过快拖累业绩增速；2)公共关系危机风险，若“封刀门”类似事件发生，可对公司经营造成影响。
风范股份14年报简评：主营稳步增长，迎来战略机遇
类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司
点评：
角钢输变电铁塔保持销售和毛利率的同时稳步增长，营业外收入下降导致归母净利润减少。报告期角钢输变电铁塔营业收入17.58 亿元，同比增长112%；毛利率23.61%，同比增长0.34 个百分点，毛利率增长的主要原因是产量19.01 万吨，同比增长47.02%，致使该产品固定成本有较大幅度的下降。钢杆管塔和变电构支架营业收入2.49 亿，同比下降49%；毛利率17.18%，同比下降4.95 个百分点，毛利率下降的主要原因是报告期产量3.79 万吨，比去年同期4.41 万吨下降14.06%，使该产品的固定成本有所增长。公司归母净利润的下滑主要来自于营业外收入中固定资产处置利得的减少，除去营业外收支主营业务保持稳健增长。
“一带一路”带来千载难逢机遇。“一带一路”战略构想和丝绸之路经济带输电走廊的建设，使互联互通遇到千载难逢的机会。未来中国与周边国家实现电网联网有三个重点：丝绸之路经济带输电走廊，建设从我国新疆到中亚五国的输电通道；俄罗斯和蒙古向我国输电通道；与南部邻国联网通道，这些将为公司发展带来巨大的潜在市场。
阿穆尔-黑河综合体项目将成为未来主业，推动公司盈利快速增长。公司拟增资26.5 亿元控股梦兰星河，资金全部用于综合体项目建设，拟在俄罗斯新建1 座加工规模为600 万吨/年的石油炼化厂，配套建设3 条阿穆尔-黑河跨境输油管道以及1 座输油末站。项目建设期3 年，我们估计投产后年均营业收入为600 亿元，净利润为43 亿元，油品的生产和销售将成为公司的主要收入来源。
盈利预测：预计公司2015~2017 年EPS 分别为0.40、0.56、0.81，对应市盈率分别为69X、49X 和34X，维持“买入”评级。
(责任编辑：DF142)
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